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La reunión del Miércoles de la FED podría ser clave para las tasas largas

El Miércoles en la tarde se entrega la decisión de política monetaria de la FED y, lo que se informe, podría ser clave para los precios de los bonos del tesoro y, en consecuencia para las tasas largas y las acciones del segmento growth.


El 1 de Abril del año pasado, como una medida excepcional para que los bancos pudieran absorber los cientos de miles de millones de dólares por la baja en el consumo de Marzo del 2020 y de los meses que vinieron por el COVID, y el aumento de la liquidez y ahorro por la ayuda fiscal a las familias vía "helicopter money", la FED emitió una normativa que exime a los bancos, desde esa fecha, de colocar en la fórmula de SLR (Suplementary Leverage Rario, creada el 2014 como fruto de una discusión provocada por la crisis financiera del 2008 para evitar justamente que los bancos se apalancaran en activos dentro de balance y fuera de balance), a los bonos del tesoro y depósitos del tesoro, ya que, de no haberlo hecho, los bancos tendrían que haber vendido bonos del tesoro y/o las tasas cortas se hubieran hecho negativas o muy negativas provocando otro tipo de desequilibrios que hubieran exacerbado la crisis de esas semanas. Esa exención expira el 31 de Marzo (2 semanas más), y eso ha provocado en parte el sell off de las últimas semanas en los bonos de 10 a 30 años del Gobierno de Estados Unidos (para cumplir con los ratios sin la exención, los bancos tendrán que seguir vendiendo o dejar de comprar bonos del tesoro - como ya se ha visto en el mercado en las últimas licitaciones de estos instrumentos por parte del Tesoro de Estados Unidos), situación que se ha exacerbado con la baja de la cuenta corriente del Tesoro en la FED (que desde el 20 de Enero ha bajado USD328 mil millones - al 10 de Marzo - que han entrado a la economía y que, en gran parte, ha tenido que ser absorbidos por los mercados de money market; esta caída es la más alta en un período de 6 semanas desde Febrero del 2017 - es decir desde que salió elegido Trump).


Por lo tanto, si al 31 de Marzo no se prorroga esta exención es probable que la caída en los bonos del tesoro de plazos de 10 a 30 años siga (e incluso haya un crash en el mercado de bonos), lo que seguiría aumentando las tasas largas (todo lo anterior sin considerar el impacto que la mejora en las perspectivas de crecimiento que percibe el mercado en la economía global por el avance de las vacunaciones, y sin considerar la "ayuda" fiscal del recién aprobado paquete "de rescate" de Biden de USD1,9 trillones; ambas variables podrían exacerbar aun más el alza de tasas largas), lo que a su vez, afectaría el duration percibido de las acciones que tienen sus flujos más en años futuros como el segmento growth, o de muchas compañías de tecnología tal y como lo comenté en mi artículo del 22 de Febrero, lo que ha estado pasando con correcciones fuertes en el Nasdaq y en acciones tipo Tesla o ETFs estilo ARKK (que vio USD465 millones de redemptions el Lunes 22 de Febrero, uno de los mayores días de redemptions de su historia).




Abajo el ETF de ARKK en azul y en línea naranja la tasa del bono del tesoro de US a 10 años


Varios senadores demócratas (por ejemplo Sherrod Brown y Elizabeth Warren), han estado pidiendo en las últimas semanas que no se prorrogue la medida, y Powell en un discurso la semana pasada dio a entender que el mercado de bonos está funcionado "normalmente", y que el alza de tasas era normal en un contexto de mejores perspectivas de crecimiento (lo que no rema en el sentido de lo señalado por mi arriba). Sin embargo, dado el contexto explicado, es probable también que la medida mencionada se prorrogue unos meses (para no desestabilizar más al mercado donde las tasas de los créditos hipotecarios en Estados Unidos ya han subido), lo que podría provocar un rally en los bonos mencionados y una caída en las tasas largas, al menos en el corto plazo, lo que generaría un rally (que podría ya haber empezado), en el Nasdaq, ARKK y los mismos activos que más han corregido.


Veremos que pasa.




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